+- Forums (http://onemirforum.ru)
+-- Forum: My Category (http://onemirforum.ru/forumdisplay.php?fid=1)
+--- Forum: Бизнес (http://onemirforum.ru/forumdisplay.php?fid=7)
+--- Thread: Почему облигации Кириллица вызывают споры на форуме инвесторов (/showthread.php?tid=3599)
Почему облигации Кириллица вызывают споры на форуме инвесторов - Иван - 09-16-2026
Я сижу на форуме инвесторов уже почти три года, и такого ажиотажа, как вокруг бумаг компании «Кириллица», не видел давно. Каждый день появляются новые ветки, где люди либо хвалят этот выпуск, либо полностью его ругают. Причем аргументы у обеих сторон железобетонные, и я сам долго не мог понять, на чьей стороне правда. Пока не начал разбираться в цифрах.
История началась с того, что компания «Кириллица» (официальное название — ООО «Кириллица», зарегистрирована в Москве, юридический адрес: ул. Складочная, 1, стр. 18) выпустила облигации серии 001P-02. Номинал 1000 рублей, ставка купона 16,5% годовых, срок обращения 3 года. Казалось бы, отличные условия. Но не тут-то было. Сразу после размещения цена на вторичке упала с 100% до 97% от номинала, и это вызвало волну негодования у тех, кто купил бумаги на первичке.
Почему одни инвесторы называют эти бумаги лучшим вложением
Мой знакомый Сергей, который держит облигации «Кириллицы» с самого размещения, не устает повторять, что это лучший выбор для диверсификации. Он купил 500 облигаций на сумму 500 000 рублей, рассчитывая получать купоны каждый квартал. По расчетам Сергея, за три года он должен получить около 247 500 рублей чистыми процентами, не считая возврата номинала. Он говорит, что 16,5% годовых — это отличная ставка в условиях, когда ключевая ставка ЦБ снижается, и такие условия на рынке больше никто не предлагает.
Сергей подробно расписал свои расчеты в одной из веток. Купонный период у «Кириллицы» — 91 день. Значит, за год происходит примерно 4 выплаты. На одну облигацию за каждый купонный период приходит 41,25 рубля (это 1000 * 0,165 / 4). На 500 бумаг это 20 625 рублей за купон. Умножаем на 4 выплаты в год и получаем 82 500 рублей. За три года — 247 500 рублей. Плюс в конце он вернет свои 500 000 рублей номинала. Итого его доходность к погашению, если считать по простой формуле, выходит около 16,1% годовых с учетом того, что он купил бумаги по 100% от номинала.
Он также отмечает, что компания «Кириллица» стабильно отчитывается о прибыли. По данным открытой бухгалтерской отчетности за прошлый год, выручка компании составила 1,8 млрд рублей, а чистая прибыль — 240 млн рублей. Долговая нагрузка при этом минимальная: отношение долга к EBITDA не превышает 1,5. Сергей считает, что это надежный эмитент, и все риски здесь сильно преувеличены.
Почему другая половина форума настроена против этих облигаций
Но есть и другая сторона медали. Инвестор Дмитрий, который тоже купил эти бумаги, но на сумму 1 млн рублей, написал большой пост, где объяснил, почему он считает «Кириллицу» ловушкой. Его главный аргумент — это ликвидность. Он купил облигации по 98% от номинала, когда цена упала. Через месяц он решил их продать, чтобы зафиксировать убыток и переложиться в более надежные бумаги. Но продать их оказалось практически невозможно. В стакане постоянно висели заявки на покупку по 96,5%, и разница между покупкой и продажей составляла целых 1,5 процентного пункта. Дмитрий в итоге продал весь пакет по 96,5% и потерял 35 000 рублей только на курсовой разнице (это 1,5% от 1 000 000 рублей). Плюс он заплатил брокеру комиссию 0,05% за сделку, что составило еще 500 рублей.
Дмитрий также раскритиковал качество раскрытия информации эмитентом. По его словам, отчетность на сайте компании обновляется с большим опозданием, а в личном кабинете иногда не отображаются промежуточные данные. Он привел пример, что за последний квартал не было публикации управленческого отчета, хотя компания обязалась делать это ежемесячно. Это вызывает вопросы к прозрачности бизнеса. Дмитрий написал, что в таких случаях лучше переложиться в более понятные бумаги, даже если ставка там ниже на 2-3 процентных пункта.
Мои собственные наблюдения и попытка разобраться в споре
Я тоже купил облигации «Кириллицы», но небольшую часть портфеля — всего 100 000 рублей. И вот что я заметил. Цена на вторичке действительно нестабильна. Иногда она подскакивает до 99,5%, иногда падает до 96%. При этом купоны выплачиваются исправно, задержек я не заметил. Но волатильность котировок создает ощущение, что рынок не доверяет этому эмитенту.
Я провел собственный расчет. Если купить облигацию по текущей цене 97,5% от номинала (это 975 рублей за бумагу), то доходность к погашению составит не 16,5%, а около 18,2% годовых. Формула такая: (1000 - 975) / 975 * (365 / 1095) + 0,165. Получается, что за счет дисконта я заработаю дополнительно 25 рублей на каждой облигации при погашении. В сумме за три года это будет 75 рублей на бумагу, что добавляет примерно 2,5% к общей доходности. Если же покупать по номиналу, то есть по 1000 рублей, то доходность будет ровно 16,5%, и никакого бонуса.
Но если вы попытаетесь продать эти бумаги до погашения, вы почти наверняка потеряете на спреде. Спред между покупкой и продажей в среднем составляет 1,2-1,5 процентного пункта. Это значит, что если вы купили по 97,5%, то в лучшем случае сможете продать по 96,2%. И вот тут вы уже в минусе на 1,3% от номинала, плюс комиссия брокера. Так что для краткосрочных спекуляций эти бумаги точно не подходят.
Что говорят опытные инвесторы с форума о реальном положении дел
В одной из веток я нашел длинное сообщение от Алексея, который специализируется на корпоративных облигациях уже более 10 лет. Он написал, что к «Кириллице» нужно подходить с осторожностью, но не потому что компания плохая, а потому что у нее маленький объем выпуска. Всего размещено 300 000 облигаций на 300 млн рублей. Это очень мало для того, чтобы бумаги были ликвидными. У крупных компаний выпуски на 10-15 млрд рублей, и там спред всего 0,2-0,3 процентного пункта. А здесь объем крошечный, поэтому маркетмейкеры не хотят ставить широкие котировки.
Алексей также указал, что у компании есть оферта на третий год, то есть она может выкупить облигации досрочно по номиналу. Это, с одной стороны, защита для инвестора, а с другой — риск, что вы не досидите до конца срока. Если компания решит воспользоваться офертой, вам придется продавать бумаги обратно по 100% от номинала, и тогда вы не получите того дисконта, который рассчитывали при покупке по 97%. Это важно учитывать при планировании доходности.
Еще один инвестор, Игорь, написал свой отзыв о том, как он выходил из этих бумаг. Он купил 200 облигаций по 98,5% от номинала, то есть на 197 000 рублей. Через полгода он решил продать, чтобы зафиксировать небольшую прибыль, но смог продать только по 97,2%. Его убыток составил 2 600 рублей (это 1,3% от номинала на каждую облигацию). Игорь отметил, что купоны за это время он получил в размере около 10 800 рублей (это 4 купона по 4 125 рублей, если считать по 41,25 рубля на бумагу). В итоге он остался в плюсе на 8 200 рублей, но его итоговая доходность за полгода составила лишь 4,1% годовых, что значительно ниже той ставки, которую обещали при размещении.
Куда деть эти облигации и есть ли смысл их держать
На основе того, что я прочитал на форуме, могу сказать следующее. Если вы уже купили эти бумаги, то лучший вариант — это держать их до погашения или до оферты. В этом случае вы получаете весь купонный поток и возврат номинала. Если вы купили по номиналу, то ваша доходность будет стабильной 16,5% годовых. Это выше среднего по рынку, но ниже, чем в отдельных высокорисковых выпусках, которые дают 20-25%.
Но если вы только планируете покупать «Кириллицу», то лучший подход — это ждать, когда цена опустится ниже 95% от номинала. Тогда вы получаете значительный дисконт, который компенсирует потенциальные проблемы с ликвидностью. Например, при покупке по 94% от номинала (940 рублей за облигацию) доходность к погашению вырастает до 21,3% годовых. Это уже сопоставимо с самыми доходными бумагами на рынке, и даже если вы не сможете продать их быстро, то при удержании до конца срока вы получите отличную прибыль.
Также я заметил, что на форуме многие советуют заходить в эти облигации через ИИС (индивидуальный инвестиционный счет). С учетом налогового вычета в размере 52 000 рублей при взносе 400 000 рублей в год, ваша реальная доходность увеличивается еще примерно на 13%. То есть если вы купите «Кириллицу» на ИИС, то итоговая доходность может составить около 29% годовых, что является отличным результатом. Но здесь нужно быть готовым, что вы не сможете продать бумаги в течение трех лет, если не закроете счет.
Мой итоговый вердикт по этим облигациям
Я потратил много времени, чтобы разобраться в этом споре, и пришел к выводу, что обе стороны правы по-своему. Для консервативных инвесторов, которым нужна предсказуемая доходность, «Кириллица» — это не лучший выбор из-за низкой ликвидности. Вы можете попасть в ситуацию, когда нужно срочно продать бумаги, а вы не можете этого сделать по нормальной цене. В таком случае вы застрянете в позиции на долгое время, и это будет связывать ваши деньги.
Для тех же, кто готов держать бумаги до погашения, это отличный инструмент для получения стабильного денежного потока. Особенно если вы покупаете на дисконте ниже 97% от номинала. Купоны приходят каждый квартал, и их размер достаточно большой, чтобы это было заметно для вашего портфеля. Я сам, например, планирую добавить еще «Кириллицы» в свой портфель, но только после того, как цена упадет до 94% или ниже. Это позволит мне получить доходность выше 20% годовых и при этом иметь надежную компанию в качестве эмитента.
Хотя, конечно, всегда стоит помнить, что любые инвестиции в облигации связаны с риском. Даже если компания выглядит стабильно, никто не застрахован от форс-мажора. Поэтому я всегда советую всем, кто читает форум, не вкладывать все деньги в один выпуск, даже если он кажется сверхприбыльным. Лучший подход — это распределить средства между 5-10 разными эмитентами, чтобы минимизировать возможные потери. И еще одно — перед покупкой обязательно перепроверяйте финансовую отчетность компании самостоятельно, а не только полагайтесь на мнения других участников форума. Так вы сможете принять взвешенное решение и не пожалеть о нем в будущем.