09-16-2026, 10:04 AM
Когда я впервые наткнулся на выпуск ЕвроТранс 3 на Смартлабе, цена стояла на отметке 50 рублей при номинале 750. Доходность к погашению показывала плюс 500 процентов, и я честно не понимал, что это значит — ошибка в данных или чья-то шутка. Потом я начал читать, как аналитики форума оценивают выпуск Евротранс 3 облигаций, и картина постепенно сложилась. Это не шутка и не ошибка. Это дефолтная бумага, по которой эмитент перестал платить, а инвесторы пытаются понять, остались ли шансы вернуть хотя бы часть вложенных средств. Я провёл несколько недель, изучая обсуждения на разных площадках, и готов поделиться тем, что нашёл — с конкретными цифрами, расчётами и мнениями людей, которые держат эти бумаги.
Эмитент и его структура
ПАО "ЕвроТранс" зарегистрировано по адресу: Московская область, городской округ Мытищи, деревня Афанасово, улица Березовая Роща, владение 2. ИНН — 5029169023, ОГРН — 1125029011117. Генеральный директор — Олег Алексеенков. Председатель совета директоров — Игорь Мартышов, он же крупнейший акционер с долей 44,1 процента. Сергей Алексеенков владеет 7,61 процентом, Николай Дорошенко — 7,62 процента, Олег Алексеенков — 1,67 процента. Компания управляет сетью из 57 автозаправочных комплексов под брендом "Трасса" в Москве и Московской области, а также владеет нефтебазой, парком бензовозов, заводом по выпуску незамерзающей жидкости и фабрикой-кухней.
По данным отчётности за 2025 год, выручка составила 224,5 миллиарда рублей — рост на 43,3 процента к предыдущему году. Чистая прибыль — 5,5 миллиарда, рост на 25 процентов. EBITDA превысила 24 миллиарда. Активы — 128,8 миллиарда, собственный капитал — 31,9 миллиарда. На бумаге компания выглядела крепкой, и именно поэтому инвесторы доверяли ей свои деньги. Но за этой картинкой скрывались проблемы, которые стали видны только постфактум.
На форуме Смартлаба один из авторов опубликовал разбор, где отметил: основная часть АЗС находится у компании в лизинге, а не в собственности. Это означает, что значительная часть выручки уходит на лизинговые платежи, а при росте ключевой ставки с 2023 года нагрузка только увеличивалась. За 2022–2024 годы компания выплатила около 15 миллиардов рублей дивидендов при слабом свободном денежном потоке. С октября 2025 по апрель 2026 года ЕвроТранс разместил несколько выпусков облигаций и ЦФА со ставками 20–26,5 процентов годовых — и в этот же период продолжал платить дивиденды при отрицательном свободном денежном потоке.
Параметры выпуска ЕвроТранс 3
Выпуск биржевых облигаций серии БО-001Р-03, он же ЕвроТранс 3, имеет следующие параметры:
Хронология дефолта по ЕвроТранс 3
Я проследил хронологию по сообщениям на Cbonds, в раскрытии информации на e-disclosure.ru и по постам на Пульсе Т-Банка.
17 августа 2026 года ПАО "ЕвроТранс" не выплатило купон по облигациям серии БО-001Р-03 на сумму 41,9 миллиона рублей — по 8,38 рубля на каждую из 5 миллионов облигаций. Статус — технический дефолт. Эмитент объяснил причину кассовым разрывом. Это было не первое нарушение: к тому моменту компания уже допустила техдефолты по нескольким другим выпускам.
27 августа 2026 года — на десятый день технического дефолта — компания всё-таки выплатила купон по БО-001Р-03. На Пульсе инвесторы с облегчением написали, что "ЕвроТранс на десятый день технического дефолта осуществил выплату". Бумага избежала полноценного дефолта по этому конкретному купону, но ситуация оставалась критической.
7 сентября 2026 года — дефолт зафиксирован по всем десяти выпускам облигаций ЕвроТранса общим объёмом 27,1 миллиарда рублей. По БО-001Р-03 к этому моменту дефолтный статус распространяется через кросс-дефолт, предусмотренный условиями выпуска. Московская биржа перевела все выпуски в сектор "Д".
На тот момент ближайший платёж по БО-001Р-03 — амортизация 250 рублей на облигацию, запланированная на 15 сентября 2026 года. По всему выпуску это около 1,25 миллиарда рублей. На Пульсе один из аналитиков написал, что "судьба ЦФА номер 13, купон 17 августа и сентябрьская амортизация БО-001Р-03 — следующий серьёзный тест для эмитента". Тест компания не прошла.
Уголовное дело и арест руководства
7 сентября 2026 года официальный представитель МВД Ирина Волк сообщила о возбуждении уголовного дела по части 4 статьи 160 УК РФ — присвоение или растрата, совершённые организованной группой в особо крупном размере. По версии следствия, с марта по сентябрь 2026 года фигуранты похитили моторное топливо, предназначенное для заправки служебного автотранспорта полиции и поставлявшееся в рамках государственного контракта. Речь идёт о 4,651 миллиона литров бензина АИ-92, 3,355 миллиона литров АИ-95, 324,4 тысячи литров летнего дизельного топлива и 432,3 тысячи литров зимнего дизельного топлива. Общая стоимость похищенного — не менее 100 миллионов рублей.
8 сентября Мещанский районный суд Москвы отправил под стражу до 6 ноября председателя совета директоров Игоря Мартышова. 9 сентября арестованы генеральный директор Олег Алексеенков и заместители председателя совета директоров Сергей Алексеенков и Николай Дорошенко. Также арестованы генерал-майор Сергей Мальков, полковник Алексей Суяров и подполковник Анна Левина — все трое уволены из органов внутренних дел.
На форуме Смартлаба это вызвало шквал комментариев. Один из участников написал: "Евротранс фактически перестал быть нормальной инвестиционной историей". Другой добавил, что "акция, облигация и ЦФА ЕвроТранса — одна компания, три разных суда", имея в виду, что держатели разных инструментов должны обращаться в разные инстанции. К компании предъявлены судебные иски на общую сумму более 37 миллиардов рублей, в арбитражных судах открыто более 110 дел.
Финансовое положение: что показали отчёты
Аналитики на форуме разбирали отчётность ЕвроТранса с пристрастием. По данным РСБУ за первое полугодие 2026 года, которые разобрал автор на Финаме, выручка упала на 29 процентов, EBITDA сократилась в 21 раз, чистый убыток составил 5,7 миллиарда рублей. Чистый долг вырос до 77,1 миллиарда. Денежные средства на счетах — 53,61 миллиона рублей при долгах в десятки миллиардов.
По данным fin-plan.org, за третий квартал 2026 года выручка за год составила 235,2 миллиарда, но прибыль за год сменилась убытком в 4,14 миллиарда. Активы — 149,7 миллиарда, но доля капитала в активах — всего 19,77 процента. Рентабельность капитала — минус 13,99 процента.
На Смартлабе один из авторов разобрал годовой отчёт за 2025 год и нашёл интересную деталь: на конец 2025 года у ЕвроТранса топлива в запасах на 37 миллиардов 241 миллион рублей. При этом компания не могла найти деньги на купонные выплаты. Этот контраст — многомиллиардные запасы и нехватка нескольких десятков миллионов на купоны — стал одним из главных аргументов в обсуждении на форуме.
Финам в обзоре от 4 мая 2026 года написал: "Отчёт ЕвроТранса за 2025 год — целое море нюансов и никакого позитива". Все долговые метрики ухудшились: чистый долг к EBITDA с учётом арендных обязательств вырос с 2,7x до 3,2x. Коэффициент покрытия процентных платежей EBITDA сократился с 2,35 до 1,8x. Поступления по отчёту о движении денежных средств составили 151 миллиард при выручке 224 миллиарда — разница в 73 миллиарда осела в дебиторской задолженности.
Как аналитики форума оценивают перспективы возврата
На Смартлабе и Пульсе инвесторы и аналитики делятся на три лагеря.
Первый — пессимисты. Автор проекта Zakharov Invest Кирилл Захаров в комментарии РБК заявил: "Мы полагаем, что в конечном счёте всё закончится делистингом бумаг и обнулением вложений инвесторов. Даже по текущим ценам считаем лучшим решением как можно более быструю продажу бумаг ЕвроТранса в случае появления в стаканах заявок на покупку". Его позиция — возвратность при банкротстве для кредиторов третьей очереди в России минимальна и не превышает в среднем 5 процентов.
Второй лагерь — умеренные. Никита Бороданов отмечает, что дефолт не означает автоматическую потерю всей вложенной суммы, но сроки и полнота возврата становятся неопределёнными. "Интересы держателей должен защищать представитель владельцев облигаций, а в случае банкротства требования включаются в процедуру взыскания. Итоговая доля возврата будет зависеть от стоимости активов компании, требований банков и других кредиторов, а также от возможных условий реструктуризации".
Третий лагерь — спекулянты, которые покупают бумаги на текущих уровнях. Один из инвесторов на Пульсе написал: "Расчёт простой, исходя из цены облигаций компаний-банкротов, ниже 35 рублей облигации ЕвроТранса упасть не должны даже при самом худшем исходе. Но в случае если компания совсем не потонет, прибыль может быть гораздо выше 70 процентов". Это чистая спекуляция на чужом горе, но такие покупатели есть.
Расчёт потерь и потенциального возврата
Давайте посчитаем конкретные сценарии по ЕвроТранс 3.
Сценарий первый: инвестор купил 200 облигаций на размещении в апреле 2023 года по номиналу 1000 рублей — вложил 200 000 рублей. За время владения получил часть купонов и две амортизации (по 250 рублей каждая — номинал снизился с 1000 до 750, потом до 500). Допустим, получил 30 купонов по 8,38 рубля при номинале 1000 — 25 140 рублей, плюс 15 купонов при номинале 750 — 12 570 рублей, плюс амортизации 50 000 рублей. Суммарно получено — 87 710 рублей. Текущая цена — 50 рублей за бумагу при номинале 500, портфель стоит 10 000 рублей. Чистый результат: вложено 200 000, получено 97 710 (87 710 плюс текущая стоимость 10 000). Убыток — 102 290 рублей, или 51 процент. Но это при условии успешной продажи, что в секторе "Д" практически нереально.
Сценарий второй: инвестор купил 100 облигаций после первого техдефолта по 200 рублей — вложил 20 000 рублей. Не получил ни одного купона. Текущая цена — 50 рублей, портфель стоит 5 000 рублей. Убыток — 15 000 рублей, или 75 процентов.
Сценарий третий: банкротство и конкурсное производство. Активы компании — 149,7 миллиарда рублей. Обязательства — более 37 миллиардов исков плюс 27,1 миллиарда облигаций плюс 3,3 миллиарда ЦФА плюс банковские кредиты. Если активы будут проданы по балансовой стоимости и требования составят, скажем, 100 миллиардов, возвратность для необеспеченных кредиторов третьей очереди может составить 10–30 процентов от номинала. При номинале 500 рублей это 50–150 рублей на облигацию. При покупке по 50 рублей — прибыль от 0 до 200 процентов. При покупке по 1000 — убыток 70–95 процентов.
Но реальность такова, что активы продаются не по балансовой стоимости, а по ликвидационной, которая обычно на 30–50 процентов ниже. АЗС в лизинге не принадлежат компании. Основные средства — 55,2 миллиарда, но значительная часть — это улучшения арендованных помещений и оборудование, которое может быть демонтировано арендодателем.
Где обсуждают ЕвроТранс 3
Я собрал список площадок, где нашёл самые полезные обсуждения того, как аналитики форума оценивают выпуск ЕвроТранс 3:
Первый отзыв, который мне запомнился, — от инвестора на Пульсе Т-Банка, который описал свой опыт держания облигаций ЕвроТранс 3. Он купил 150 облигаций по номиналу на размещении в апреле 2023 года, вложив 150 000 рублей. Купон 13,6 процентов — это 8,38 рубля в месяц на бумагу, или 1257 рублей на пакет. Первые два года всё шло по графику: купоны приходили ежемесячно, без задержек. В июле 2026 года купон пришёл с задержкой — деньги поступили в НРД 31 июля вместо плановой даты. В августе купон не пришёл совсем. Он ждал до 27 августа — на десятый день техдефолта деньги наконец пришли. Но в сентябре амортизация 250 рублей на бумагу не состоялась. Его пакет стоил 7 500 рублей при вложенных 150 000. Он написал, что лучший выход — подать требование о досрочном погашении через брокера и ждать, но надежд почти нет.
Второй отзыв — от инвестора на Смартлабе, который купил бумаги после обвала. Он приобрёл 500 облигаций по 70 рублей, вложив 35 000 рублей. Его расчёт: если компания пройдёт амортизацию 15 сентября и выплатит 250 рублей на бумагу, он получит 125 000 рублей на вложенные 35 000 — доход 257 процентов за несколько дней. Он понимал, что это лотерея, и ограничил позицию минимальной суммой. Амортизация не прошла. Он написал, что готов к потере, но будет держать бумаги до конца — либо банкротство, либо чудо.
Третий отзыв — от автора на Пульсе, который продал последние бумаги ЕвроТранса. Он держал несколько выпусков, включая БО-001Р-03. После ареста Мартышова решил выйти полностью, продал по 56,9 рубля за облигацию. Зафиксировал убыток, но написал, что лучше получить хоть что-то, чем ждать годами и получить ноль. Этот отзыв отражает позицию тех, кто выбирает фиксацию убытка вместо долгого ожидания.
Дивиденды и связь с дефолтом
На форуме Смартлаба инвесторы постоянно обсуждают дивидендную политику ЕвроТранса. За 9 месяцев 2025 года компания направила на дивиденды 3 238 675 332 рубля — по 20,35 рубля на акцию. За весь 2025 год суммарные дивиденды составили 20,35 рубля на акцию. Дивидендная политика предполагала выплату не менее 40 процентов от чистой прибыли. Но фактически компания выплачивала дивиденды при отрицательном свободном денежном потоке и растущей долговой нагрузке.
На Пульсе автор PinkBillions опубликовал разбор, где подсчитал, что за всё время существования ЕвроТранс выплатил 11,69 миллиарда рублей дивидендов, которые оседали на личных счетах Игоря Мартышова и его партнёров. Параллельно компания брала кредиты под высокие ставки, размещала облигации под 20–26,5 процентов и наращивала долг. На форуме это расценивают как один из главных факторов дефолта: деньги, которые должны были идти на обслуживание долга, уходили акционерам.
Что делать держателям ЕвроТранс 3
На основе рекомендаций юридической фирмы Emet, Пульса Т-Банка и обсуждений на Смартлабе:
История рейтингов ЕвроТранса — один из самых обсуждаемых моментов на форуме. "Эксперт РА" и НРА присвоили компании рейтинг A- летом 2025 года. Изначально хотели присвоить BBB+, но после апелляции компании поставили A-. 5 марта 2026 года "Эксперт РА" взял рейтинг под наблюдение. 18 марта, после невыполнения обязательств по "народным" облигациям, рейтинг обрушили с A- до C за один день. НРА понизило до CC 6 апреля, когда по БО-001Р-07 из 20 рублей купона перевели только 1,5 рубля. К сентябрю рейтинги отозваны.
На Смартлабе автор публикации "Евротранс дефолт: почему никто не слышал эти звоночки" перечислил семь предупредительных сигналов перед дефолтом:
Структура держателей и масштаб проблемы
По данным Банка России, опубликованным 14 сентября 2026 года, около 92 процентов облигаций ЕвроТранса принадлежит физическим лицам. У большинства портфели диверсифицированы, и доля этих бумаг небольшая. Но в абсолютных цифрах это десятки тысяч людей, вложивших личные сбережения.
Общий объём публичного долга — 32,9 миллиарда рублей, из них 27,1 миллиарда по десяти выпускам биржевых и корпоративных облигаций и около 3,3 миллиарда по ЦФА. Дополнительно "народные" облигации, размещавшиеся через маркетплейс "Финуслуги", перестали выкупаться с 10 июля, а купоны по ним не выплачиваются с 12 августа.
На Смартлабе один из участников написал: "Облигационеры получат в третьей очереди после расходников и кредиторов банков". Требования владельцев необеспеченных облигаций при банкротстве относятся к третьей очереди реестра требований кредиторов и удовлетворяются после расчётов с кредиторами первой и второй очереди. Банки, у которых залог на активы компании, получат свои деньги раньше.
Ликвидность и торговля в секторе Д
После перевода в сектор "Д" торговля облигациями ЕвроТранс 3 идёт в режиме дискретного аукциона. Дневной оборот — 50–70 тысяч рублей, количество сделок — 14–78 в день. Продать большой пакет невозможно: стакан пустой, покупатели отсутствуют. На Смартлабе инвестор под ником Trading_View написал, что для получения ближайшей амортизации купить нужно не позднее 14 сентября — даты фиксации списка держателей. Но при статусе "дефолт" покупка сопряжена с экстремально высоким риском невозврата.
На Пульсе один из инвесторов поделился опытом продажи: "Вчера всё-таки продал последнюю бумагу Евротранс". Он не назвал цену, но по графику на Смартлабе 56,9 рубля за облигацию — это лучшая цена, которую можно было получить в сентябре. Другие инвесторы пишут, что продать можно только с большим дисконтом к текущей цене, потому что покупатели требуют премию за риск.
Сравнение с другими дефолтами 2026 года
На форуме Смартлаба инвесторы сравнивают ЕвроТранс с другими дефолтными эмитентами года. По данным издания "Известия" от 14 сентября, в 2026 году российский фондовый рынок столкнулся с рекордной за 10 лет волной дефолтов. В августе неисполнили обязательства 26 эмитентов. Крупнейший — ЕвроТранс с долгом более 30 миллиардов рублей. В список дефолтных также вошли "Соби-лизинг", "Сибавтотранс", "Монополия", ТК "Нафтатранс плюс".
ЕвроТранс отличается от остальных масштабом и причиной дефолта. Большинство других компаний не справились с обслуживанием дорогих долгов на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. ЕвроТранс же — это криминальная история: растрата топлива, хищение средств банка "Ак Барс", арест руководства. На форуме это обсуждают как качественно иной уровень риска, который невозможно было предсказать через финансовый анализ.
Может ли компания восстановиться
Аналитики на форуме рассматривают несколько сценариев.
Первый — контролируемое банкротство с выделением профильных активов на баланс нового юрлица под контролем банков-залогодержателей. АЗС продолжат работать под другим брендом, а держатели облигаций получат остаточное требование к старому юрлицу без активов. Возвратность — близка к нулю.
Второй — реструктуризация долга. Компания предлагает инвесторам новые условия: погашение откладывается на несколько лет, купон снижается. На Пульсе упоминалось, что ЕвроТранс может попытаться созвать общее собрание владельцев облигаций и изменить условия выплат. Но при аресте руководства провести собрание некому, а инвесторы, потерявшие деньги, вряд ли согласятся на новые условия.
Третий — национализация. На форуме Смартлаба обсуждают вариант, при котором государство вводит внешнее управление, а затем передаёт активы государственной структуре. Держатели облигаций при этом могут получить частичный возврат, но процесс займёт годы.
Генеральный директор ИК "Иволга-капитал" Андрей Хохрин в комментарии РБК допустил, что ЕвроТранс попытается созвать общее собрание владельцев облигаций и изменить условия выплат. Но по его оценке, при банкротстве владельцы акций и облигаций могут потерять почти все вложения. Самый реалистичный сценарий — инициирование процедуры банкротства с последующей реструктуризацией или ликвидацией. Самостоятельное восстановление платёжеспособности в условиях высокой ключевой ставки и роста затрат маловероятно.
Ключевые выводы из обсуждений
История с выпуском ЕвроТранс 3 — это хрестоматийный пример того, как облигации с рейтингом A-, выручкой в 224 миллиарда и сетью из 57 АЗС за полгода превращаются в дефолтные бумаги, стоящие 7 процентов от номинала. Несколько наблюдений, которые аналитики форума обсуждают применительно к ЕвроТранс 3.
Рейтинг A- не гарантирует безопасность. Агентство присвоило его в июле 2025 года, а в марте 2026 года обрушило до C. Рейтинг — это фотография на конкретную дату, а не страховка. Когда факты меняются, нужно быстро пересчитывать риски.
Дивиденды при отрицательном денежном потоке — красный флаг. Компания выплатила 11,69 миллиарда дивидендов за всё время, параллельно наращивая долг под 20–26,5 процентов. Деньги уходили акционерам, а обязательства перед держателями облигаций копились.
Арест руководства делает реструктуризацию практически невозможной. Когда председатель совета директоров и генеральный директор в СИЗО, некому вести переговоры с кредиторами и представлять интересы компании. Это отличает ЕвроТранс от других дефолтных эмитентов, где руководство на свободе и может искать пути решения.
92 процента держателей — физические лица. Это означает, что коллективные действия затруднены: инвесторы разрознены, у многих небольшие пакеты, юридическая грамотность невысока. ПВО не назначен, и каждый должен действовать самостоятельно.
Лучший способ защититься от подобных ситуаций — не вкладывать в одного эмитента больше 2–3 процентов портфеля, проверять не только рейтинг, но и структуру владения, дивидендную политику, свободный денежный поток и судебные иски. Разбор семи звоночек перед дефолтом, опубликованный на Смартлабе, показывает, что сигналы были — просто их не услышали или не захотели услышать.
Любые действия с ценными бумагами несут риск потери капитала. Если вы держите облигации ЕвроТранс 3 и сомневаетесь в дальнейших шагах, проконсультируйтесь с юристом, специализирующимся на корпоративных конфликтах и защите прав инвесторов. Рекомендации по составу портфеля лучше согласовывать с финансовым консультантом. Информация в статье основана на данных, доступных на дату публикации, и может измениться по мере развития ситуации.
Эмитент и его структура
ПАО "ЕвроТранс" зарегистрировано по адресу: Московская область, городской округ Мытищи, деревня Афанасово, улица Березовая Роща, владение 2. ИНН — 5029169023, ОГРН — 1125029011117. Генеральный директор — Олег Алексеенков. Председатель совета директоров — Игорь Мартышов, он же крупнейший акционер с долей 44,1 процента. Сергей Алексеенков владеет 7,61 процентом, Николай Дорошенко — 7,62 процента, Олег Алексеенков — 1,67 процента. Компания управляет сетью из 57 автозаправочных комплексов под брендом "Трасса" в Москве и Московской области, а также владеет нефтебазой, парком бензовозов, заводом по выпуску незамерзающей жидкости и фабрикой-кухней.
По данным отчётности за 2025 год, выручка составила 224,5 миллиарда рублей — рост на 43,3 процента к предыдущему году. Чистая прибыль — 5,5 миллиарда, рост на 25 процентов. EBITDA превысила 24 миллиарда. Активы — 128,8 миллиарда, собственный капитал — 31,9 миллиарда. На бумаге компания выглядела крепкой, и именно поэтому инвесторы доверяли ей свои деньги. Но за этой картинкой скрывались проблемы, которые стали видны только постфактум.
На форуме Смартлаба один из авторов опубликовал разбор, где отметил: основная часть АЗС находится у компании в лизинге, а не в собственности. Это означает, что значительная часть выручки уходит на лизинговые платежи, а при росте ключевой ставки с 2023 года нагрузка только увеличивалась. За 2022–2024 годы компания выплатила около 15 миллиардов рублей дивидендов при слабом свободном денежном потоке. С октября 2025 по апрель 2026 года ЕвроТранс разместил несколько выпусков облигаций и ЦФА со ставками 20–26,5 процентов годовых — и в этот же период продолжал платить дивиденды при отрицательном свободном денежном потоке.
Параметры выпуска ЕвроТранс 3
Выпуск биржевых облигаций серии БО-001Р-03, он же ЕвроТранс 3, имеет следующие параметры:
- ISIN: RU000A1061K1
- Регистрационный номер: 4B02-03-80110-H-001P
- Номинальный объём: 5 миллиардов рублей
- Размещённый объём: 3,75 миллиарда рублей (3,8 миллиарда по данным Bonds-Lab)
- Первоначальный номинал: 1000 рублей
- Текущий номинал после амортизации: 750 рублей
- Купон: 13,6 процентов годовых, фиксированный
- Размер купона: 8,38 рубля на облигацию
- Периодичность выплат: 12 раз в год (ежемесячно)
- Дата размещения: 4 апреля 2023 года
- Дата погашения: 14 марта 2027 года
- Амортизация: поквартальная, начиная с лета 2026 года
- Ближайшая амортизация: 15 сентября 2026 года — 250 рублей на облигацию (25 процентов от номинала, номинал снижается с 750 до 500 рублей)
- Организатор размещения: Газпромбанк
Хронология дефолта по ЕвроТранс 3
Я проследил хронологию по сообщениям на Cbonds, в раскрытии информации на e-disclosure.ru и по постам на Пульсе Т-Банка.
17 августа 2026 года ПАО "ЕвроТранс" не выплатило купон по облигациям серии БО-001Р-03 на сумму 41,9 миллиона рублей — по 8,38 рубля на каждую из 5 миллионов облигаций. Статус — технический дефолт. Эмитент объяснил причину кассовым разрывом. Это было не первое нарушение: к тому моменту компания уже допустила техдефолты по нескольким другим выпускам.
27 августа 2026 года — на десятый день технического дефолта — компания всё-таки выплатила купон по БО-001Р-03. На Пульсе инвесторы с облегчением написали, что "ЕвроТранс на десятый день технического дефолта осуществил выплату". Бумага избежала полноценного дефолта по этому конкретному купону, но ситуация оставалась критической.
7 сентября 2026 года — дефолт зафиксирован по всем десяти выпускам облигаций ЕвроТранса общим объёмом 27,1 миллиарда рублей. По БО-001Р-03 к этому моменту дефолтный статус распространяется через кросс-дефолт, предусмотренный условиями выпуска. Московская биржа перевела все выпуски в сектор "Д".
На тот момент ближайший платёж по БО-001Р-03 — амортизация 250 рублей на облигацию, запланированная на 15 сентября 2026 года. По всему выпуску это около 1,25 миллиарда рублей. На Пульсе один из аналитиков написал, что "судьба ЦФА номер 13, купон 17 августа и сентябрьская амортизация БО-001Р-03 — следующий серьёзный тест для эмитента". Тест компания не прошла.
Уголовное дело и арест руководства
7 сентября 2026 года официальный представитель МВД Ирина Волк сообщила о возбуждении уголовного дела по части 4 статьи 160 УК РФ — присвоение или растрата, совершённые организованной группой в особо крупном размере. По версии следствия, с марта по сентябрь 2026 года фигуранты похитили моторное топливо, предназначенное для заправки служебного автотранспорта полиции и поставлявшееся в рамках государственного контракта. Речь идёт о 4,651 миллиона литров бензина АИ-92, 3,355 миллиона литров АИ-95, 324,4 тысячи литров летнего дизельного топлива и 432,3 тысячи литров зимнего дизельного топлива. Общая стоимость похищенного — не менее 100 миллионов рублей.
8 сентября Мещанский районный суд Москвы отправил под стражу до 6 ноября председателя совета директоров Игоря Мартышова. 9 сентября арестованы генеральный директор Олег Алексеенков и заместители председателя совета директоров Сергей Алексеенков и Николай Дорошенко. Также арестованы генерал-майор Сергей Мальков, полковник Алексей Суяров и подполковник Анна Левина — все трое уволены из органов внутренних дел.
На форуме Смартлаба это вызвало шквал комментариев. Один из участников написал: "Евротранс фактически перестал быть нормальной инвестиционной историей". Другой добавил, что "акция, облигация и ЦФА ЕвроТранса — одна компания, три разных суда", имея в виду, что держатели разных инструментов должны обращаться в разные инстанции. К компании предъявлены судебные иски на общую сумму более 37 миллиардов рублей, в арбитражных судах открыто более 110 дел.
Финансовое положение: что показали отчёты
Аналитики на форуме разбирали отчётность ЕвроТранса с пристрастием. По данным РСБУ за первое полугодие 2026 года, которые разобрал автор на Финаме, выручка упала на 29 процентов, EBITDA сократилась в 21 раз, чистый убыток составил 5,7 миллиарда рублей. Чистый долг вырос до 77,1 миллиарда. Денежные средства на счетах — 53,61 миллиона рублей при долгах в десятки миллиардов.
По данным fin-plan.org, за третий квартал 2026 года выручка за год составила 235,2 миллиарда, но прибыль за год сменилась убытком в 4,14 миллиарда. Активы — 149,7 миллиарда, но доля капитала в активах — всего 19,77 процента. Рентабельность капитала — минус 13,99 процента.
На Смартлабе один из авторов разобрал годовой отчёт за 2025 год и нашёл интересную деталь: на конец 2025 года у ЕвроТранса топлива в запасах на 37 миллиардов 241 миллион рублей. При этом компания не могла найти деньги на купонные выплаты. Этот контраст — многомиллиардные запасы и нехватка нескольких десятков миллионов на купоны — стал одним из главных аргументов в обсуждении на форуме.
Финам в обзоре от 4 мая 2026 года написал: "Отчёт ЕвроТранса за 2025 год — целое море нюансов и никакого позитива". Все долговые метрики ухудшились: чистый долг к EBITDA с учётом арендных обязательств вырос с 2,7x до 3,2x. Коэффициент покрытия процентных платежей EBITDA сократился с 2,35 до 1,8x. Поступления по отчёту о движении денежных средств составили 151 миллиард при выручке 224 миллиарда — разница в 73 миллиарда осела в дебиторской задолженности.
Как аналитики форума оценивают перспективы возврата
На Смартлабе и Пульсе инвесторы и аналитики делятся на три лагеря.
Первый — пессимисты. Автор проекта Zakharov Invest Кирилл Захаров в комментарии РБК заявил: "Мы полагаем, что в конечном счёте всё закончится делистингом бумаг и обнулением вложений инвесторов. Даже по текущим ценам считаем лучшим решением как можно более быструю продажу бумаг ЕвроТранса в случае появления в стаканах заявок на покупку". Его позиция — возвратность при банкротстве для кредиторов третьей очереди в России минимальна и не превышает в среднем 5 процентов.
Второй лагерь — умеренные. Никита Бороданов отмечает, что дефолт не означает автоматическую потерю всей вложенной суммы, но сроки и полнота возврата становятся неопределёнными. "Интересы держателей должен защищать представитель владельцев облигаций, а в случае банкротства требования включаются в процедуру взыскания. Итоговая доля возврата будет зависеть от стоимости активов компании, требований банков и других кредиторов, а также от возможных условий реструктуризации".
Третий лагерь — спекулянты, которые покупают бумаги на текущих уровнях. Один из инвесторов на Пульсе написал: "Расчёт простой, исходя из цены облигаций компаний-банкротов, ниже 35 рублей облигации ЕвроТранса упасть не должны даже при самом худшем исходе. Но в случае если компания совсем не потонет, прибыль может быть гораздо выше 70 процентов". Это чистая спекуляция на чужом горе, но такие покупатели есть.
Расчёт потерь и потенциального возврата
Давайте посчитаем конкретные сценарии по ЕвроТранс 3.
Сценарий первый: инвестор купил 200 облигаций на размещении в апреле 2023 года по номиналу 1000 рублей — вложил 200 000 рублей. За время владения получил часть купонов и две амортизации (по 250 рублей каждая — номинал снизился с 1000 до 750, потом до 500). Допустим, получил 30 купонов по 8,38 рубля при номинале 1000 — 25 140 рублей, плюс 15 купонов при номинале 750 — 12 570 рублей, плюс амортизации 50 000 рублей. Суммарно получено — 87 710 рублей. Текущая цена — 50 рублей за бумагу при номинале 500, портфель стоит 10 000 рублей. Чистый результат: вложено 200 000, получено 97 710 (87 710 плюс текущая стоимость 10 000). Убыток — 102 290 рублей, или 51 процент. Но это при условии успешной продажи, что в секторе "Д" практически нереально.
Сценарий второй: инвестор купил 100 облигаций после первого техдефолта по 200 рублей — вложил 20 000 рублей. Не получил ни одного купона. Текущая цена — 50 рублей, портфель стоит 5 000 рублей. Убыток — 15 000 рублей, или 75 процентов.
Сценарий третий: банкротство и конкурсное производство. Активы компании — 149,7 миллиарда рублей. Обязательства — более 37 миллиардов исков плюс 27,1 миллиарда облигаций плюс 3,3 миллиарда ЦФА плюс банковские кредиты. Если активы будут проданы по балансовой стоимости и требования составят, скажем, 100 миллиардов, возвратность для необеспеченных кредиторов третьей очереди может составить 10–30 процентов от номинала. При номинале 500 рублей это 50–150 рублей на облигацию. При покупке по 50 рублей — прибыль от 0 до 200 процентов. При покупке по 1000 — убыток 70–95 процентов.
Но реальность такова, что активы продаются не по балансовой стоимости, а по ликвидационной, которая обычно на 30–50 процентов ниже. АЗС в лизинге не принадлежат компании. Основные средства — 55,2 миллиарда, но значительная часть — это улучшения арендованных помещений и оборудование, которое может быть демонтировано арендодателем.
Где обсуждают ЕвроТранс 3
Я собрал список площадок, где нашёл самые полезные обсуждения того, как аналитики форума оценивают выпуск ЕвроТранс 3:
- Смартлаб (smart-lab.ru/bonds/evrotrans-ao) — страница эмитента со всеми выпусками и форумом. Лучший ресурс для сводки по котировкам и развёрнутых аналитических постов, включая разбор структуры владения, дивидендной политики и уголовного дела
- Пульс Т-Банка (tbank.ru/invest/bonds/RU000A1061K1/pulse/) — отдельная страница по БО-001Р-03 с постами инвесторов, где видны портфели авторов и конкретные расчёты
- Bonds-Lab (bonds-lab.ru/bonds/evrotrans-bo-001r-03) — технические данные по выпуску: цена, доходность, статус выплат, амортизация, ликвидность
- Cbonds (cbonds.ru/bonds/1435958/) — профессиональный ресурс с параметрами выпуска и новостями дефолтов
- УК ДОХОД (analytics.dohod.ru/bond/RU000A1061K1) — полный анализ облигации с внутренним рейтингом C
- Финам (finam.ru) — аналитические статьи с разбором отчётности и долговой нагрузки
- RusBonds (rusbonds.ru) — новости техдефолтов и обзор эмитента
- Frontier (eninvs.com) — имплицитный кредитный рейтинг
- Дзен-каналы, включая канал "Настоящий Миллионер" и канал "Облигации: Механика и Новости" — с хронологией событий и разбором ситуации
Первый отзыв, который мне запомнился, — от инвестора на Пульсе Т-Банка, который описал свой опыт держания облигаций ЕвроТранс 3. Он купил 150 облигаций по номиналу на размещении в апреле 2023 года, вложив 150 000 рублей. Купон 13,6 процентов — это 8,38 рубля в месяц на бумагу, или 1257 рублей на пакет. Первые два года всё шло по графику: купоны приходили ежемесячно, без задержек. В июле 2026 года купон пришёл с задержкой — деньги поступили в НРД 31 июля вместо плановой даты. В августе купон не пришёл совсем. Он ждал до 27 августа — на десятый день техдефолта деньги наконец пришли. Но в сентябре амортизация 250 рублей на бумагу не состоялась. Его пакет стоил 7 500 рублей при вложенных 150 000. Он написал, что лучший выход — подать требование о досрочном погашении через брокера и ждать, но надежд почти нет.
Второй отзыв — от инвестора на Смартлабе, который купил бумаги после обвала. Он приобрёл 500 облигаций по 70 рублей, вложив 35 000 рублей. Его расчёт: если компания пройдёт амортизацию 15 сентября и выплатит 250 рублей на бумагу, он получит 125 000 рублей на вложенные 35 000 — доход 257 процентов за несколько дней. Он понимал, что это лотерея, и ограничил позицию минимальной суммой. Амортизация не прошла. Он написал, что готов к потере, но будет держать бумаги до конца — либо банкротство, либо чудо.
Третий отзыв — от автора на Пульсе, который продал последние бумаги ЕвроТранса. Он держал несколько выпусков, включая БО-001Р-03. После ареста Мартышова решил выйти полностью, продал по 56,9 рубля за облигацию. Зафиксировал убыток, но написал, что лучше получить хоть что-то, чем ждать годами и получить ноль. Этот отзыв отражает позицию тех, кто выбирает фиксацию убытка вместо долгого ожидания.
Дивиденды и связь с дефолтом
На форуме Смартлаба инвесторы постоянно обсуждают дивидендную политику ЕвроТранса. За 9 месяцев 2025 года компания направила на дивиденды 3 238 675 332 рубля — по 20,35 рубля на акцию. За весь 2025 год суммарные дивиденды составили 20,35 рубля на акцию. Дивидендная политика предполагала выплату не менее 40 процентов от чистой прибыли. Но фактически компания выплачивала дивиденды при отрицательном свободном денежном потоке и растущей долговой нагрузке.
На Пульсе автор PinkBillions опубликовал разбор, где подсчитал, что за всё время существования ЕвроТранс выплатил 11,69 миллиарда рублей дивидендов, которые оседали на личных счетах Игоря Мартышова и его партнёров. Параллельно компания брала кредиты под высокие ставки, размещала облигации под 20–26,5 процентов и наращивала долг. На форуме это расценивают как один из главных факторов дефолта: деньги, которые должны были идти на обслуживание долга, уходили акционерам.
Что делать держателям ЕвроТранс 3
На основе рекомендаций юридической фирмы Emet, Пульса Т-Банка и обсуждений на Смартлабе:
- Определить статус выпуска. По БО-001Р-03 на 7 сентября 2026 года зафиксирован дефолт через кросс-дефолт. Право требовать досрочное погашение возникло с этой даты
- Сохранить выписку по счёту депо и подтверждение количества бумаг на даты просрочек
- Подать через брокера или депозитарий требование о досрочном погашении. Без этого требования инвестор не попадает в реестр кредиторов
- Проверить, назначен ли ПВО — представитель владельцев облигаций. На даты подписания решений о выпуске ПВО эмитентом не определён, поэтому каждый инвестор вправе действовать самостоятельно
- Если ПВО бездействует, с 7 октября 2026 года (через месяц после возникновения основания) право на индивидуальный иск переходит к держателям
- Следить за публикациями на Федресурсе о намерениях кредиторов и возбуждении дела о банкротстве
- После возбуждения дела заявить требование в реестр в течение 30 дней с даты введения наблюдения
- Учесть убыток для налоговых целей. Продажа на ОТС позволяет сальдировать убыток с прибылью от других сделок на ОТС. Но если ждать погашения в ноль, сальдирование не сработает
- Не покупать дополнительные бумаги "на усреднение". При аресте руководства и уголовном деле вероятность восстановления платежеспособности близка к нулю
История рейтингов ЕвроТранса — один из самых обсуждаемых моментов на форуме. "Эксперт РА" и НРА присвоили компании рейтинг A- летом 2025 года. Изначально хотели присвоить BBB+, но после апелляции компании поставили A-. 5 марта 2026 года "Эксперт РА" взял рейтинг под наблюдение. 18 марта, после невыполнения обязательств по "народным" облигациям, рейтинг обрушили с A- до C за один день. НРА понизило до CC 6 апреля, когда по БО-001Р-07 из 20 рублей купона перевели только 1,5 рубля. К сентябрю рейтинги отозваны.
На Смартлабе автор публикации "Евротранс дефолт: почему никто не слышал эти звоночки" перечислил семь предупредительных сигналов перед дефолтом:
- Изначальное желание агентства поставить BBB+ вместо A-
- Блокировка счетов ФНС в феврале из-за долга 233 миллиона
- Помещение рейтинга под наблюдение 5 марта
- Невыкуп "народных" облигаций 18-19 марта
- Частичная выплата купона по БО-001Р-07 6 апреля
- Тихое изменение дивидендной политики в июне
- Частичная выплата купона 2 июля — 0,86 рубля вместо 20,5 рубля
Структура держателей и масштаб проблемы
По данным Банка России, опубликованным 14 сентября 2026 года, около 92 процентов облигаций ЕвроТранса принадлежит физическим лицам. У большинства портфели диверсифицированы, и доля этих бумаг небольшая. Но в абсолютных цифрах это десятки тысяч людей, вложивших личные сбережения.
Общий объём публичного долга — 32,9 миллиарда рублей, из них 27,1 миллиарда по десяти выпускам биржевых и корпоративных облигаций и около 3,3 миллиарда по ЦФА. Дополнительно "народные" облигации, размещавшиеся через маркетплейс "Финуслуги", перестали выкупаться с 10 июля, а купоны по ним не выплачиваются с 12 августа.
На Смартлабе один из участников написал: "Облигационеры получат в третьей очереди после расходников и кредиторов банков". Требования владельцев необеспеченных облигаций при банкротстве относятся к третьей очереди реестра требований кредиторов и удовлетворяются после расчётов с кредиторами первой и второй очереди. Банки, у которых залог на активы компании, получат свои деньги раньше.
Ликвидность и торговля в секторе Д
После перевода в сектор "Д" торговля облигациями ЕвроТранс 3 идёт в режиме дискретного аукциона. Дневной оборот — 50–70 тысяч рублей, количество сделок — 14–78 в день. Продать большой пакет невозможно: стакан пустой, покупатели отсутствуют. На Смартлабе инвестор под ником Trading_View написал, что для получения ближайшей амортизации купить нужно не позднее 14 сентября — даты фиксации списка держателей. Но при статусе "дефолт" покупка сопряжена с экстремально высоким риском невозврата.
На Пульсе один из инвесторов поделился опытом продажи: "Вчера всё-таки продал последнюю бумагу Евротранс". Он не назвал цену, но по графику на Смартлабе 56,9 рубля за облигацию — это лучшая цена, которую можно было получить в сентябре. Другие инвесторы пишут, что продать можно только с большим дисконтом к текущей цене, потому что покупатели требуют премию за риск.
Сравнение с другими дефолтами 2026 года
На форуме Смартлаба инвесторы сравнивают ЕвроТранс с другими дефолтными эмитентами года. По данным издания "Известия" от 14 сентября, в 2026 году российский фондовый рынок столкнулся с рекордной за 10 лет волной дефолтов. В августе неисполнили обязательства 26 эмитентов. Крупнейший — ЕвроТранс с долгом более 30 миллиардов рублей. В список дефолтных также вошли "Соби-лизинг", "Сибавтотранс", "Монополия", ТК "Нафтатранс плюс".
ЕвроТранс отличается от остальных масштабом и причиной дефолта. Большинство других компаний не справились с обслуживанием дорогих долгов на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. ЕвроТранс же — это криминальная история: растрата топлива, хищение средств банка "Ак Барс", арест руководства. На форуме это обсуждают как качественно иной уровень риска, который невозможно было предсказать через финансовый анализ.
Может ли компания восстановиться
Аналитики на форуме рассматривают несколько сценариев.
Первый — контролируемое банкротство с выделением профильных активов на баланс нового юрлица под контролем банков-залогодержателей. АЗС продолжат работать под другим брендом, а держатели облигаций получат остаточное требование к старому юрлицу без активов. Возвратность — близка к нулю.
Второй — реструктуризация долга. Компания предлагает инвесторам новые условия: погашение откладывается на несколько лет, купон снижается. На Пульсе упоминалось, что ЕвроТранс может попытаться созвать общее собрание владельцев облигаций и изменить условия выплат. Но при аресте руководства провести собрание некому, а инвесторы, потерявшие деньги, вряд ли согласятся на новые условия.
Третий — национализация. На форуме Смартлаба обсуждают вариант, при котором государство вводит внешнее управление, а затем передаёт активы государственной структуре. Держатели облигаций при этом могут получить частичный возврат, но процесс займёт годы.
Генеральный директор ИК "Иволга-капитал" Андрей Хохрин в комментарии РБК допустил, что ЕвроТранс попытается созвать общее собрание владельцев облигаций и изменить условия выплат. Но по его оценке, при банкротстве владельцы акций и облигаций могут потерять почти все вложения. Самый реалистичный сценарий — инициирование процедуры банкротства с последующей реструктуризацией или ликвидацией. Самостоятельное восстановление платёжеспособности в условиях высокой ключевой ставки и роста затрат маловероятно.
Ключевые выводы из обсуждений
История с выпуском ЕвроТранс 3 — это хрестоматийный пример того, как облигации с рейтингом A-, выручкой в 224 миллиарда и сетью из 57 АЗС за полгода превращаются в дефолтные бумаги, стоящие 7 процентов от номинала. Несколько наблюдений, которые аналитики форума обсуждают применительно к ЕвроТранс 3.
Рейтинг A- не гарантирует безопасность. Агентство присвоило его в июле 2025 года, а в марте 2026 года обрушило до C. Рейтинг — это фотография на конкретную дату, а не страховка. Когда факты меняются, нужно быстро пересчитывать риски.
Дивиденды при отрицательном денежном потоке — красный флаг. Компания выплатила 11,69 миллиарда дивидендов за всё время, параллельно наращивая долг под 20–26,5 процентов. Деньги уходили акционерам, а обязательства перед держателями облигаций копились.
Арест руководства делает реструктуризацию практически невозможной. Когда председатель совета директоров и генеральный директор в СИЗО, некому вести переговоры с кредиторами и представлять интересы компании. Это отличает ЕвроТранс от других дефолтных эмитентов, где руководство на свободе и может искать пути решения.
92 процента держателей — физические лица. Это означает, что коллективные действия затруднены: инвесторы разрознены, у многих небольшие пакеты, юридическая грамотность невысока. ПВО не назначен, и каждый должен действовать самостоятельно.
Лучший способ защититься от подобных ситуаций — не вкладывать в одного эмитента больше 2–3 процентов портфеля, проверять не только рейтинг, но и структуру владения, дивидендную политику, свободный денежный поток и судебные иски. Разбор семи звоночек перед дефолтом, опубликованный на Смартлабе, показывает, что сигналы были — просто их не услышали или не захотели услышать.
Любые действия с ценными бумагами несут риск потери капитала. Если вы держите облигации ЕвроТранс 3 и сомневаетесь в дальнейших шагах, проконсультируйтесь с юристом, специализирующимся на корпоративных конфликтах и защите прав инвесторов. Рекомендации по составу портфеля лучше согласовывать с финансовым консультантом. Информация в статье основана на данных, доступных на дату публикации, и может измениться по мере развития ситуации.